政府財政新幻術！大量印鈔後代子孫扛赤字

【企業管理學系訊】

「東吳企管財經講堂」第五季第四場次於2021年11月3日舉辦，主題「政府財政新幻術！無上限財政赤字與新貨幣理論？」，東吳大學法商講座教授陳冲指出，全球受疫情影響經濟停擺，多國政府為紓困大量印製鈔票，舉債不斷攀升，主權債務危機隨即上升，歐美等各國資產負債規模擴充了11.7兆美元。

本校企管系教授劉美纓指出，各國疫情後皆大量舉債紓困，傳統經濟理論認為，過度舉債會使政府財政陷入危機，現代貨幣理論（Modern Monetary Theory, MMT）所主張的「財政赤字貨幣化」則認為，擁有發行主權貨幣的國家，可以透過發行貨幣購買公債，來解決問題。在先進國家奏效的MMT，在拉美國家卻帶來惡性通膨、匯率崩潰、經濟衰退等災難性的後果。貨幣發行過多的成果，需要全球共同承擔，若是人民對貨幣失去信心，會使金融體系崩潰。

麥格理證券分析師許世德則指出，中國已經開始施行MMT，且預防性的在解決部份MMT所存在的問題。無上限的發行貨幣，金融機構本身需面對很多分配不均的剛性限制，中國將大量外匯存底灌入四大行，可快速經進行間接融資，優勢是可精準調控資金流向。中國施行MMT可使地方政府有資金運用在基礎建設，對加速經濟有正向幫助，但拿著未來的稅收來支應現在的支出，債務將與日俱增。

東吳大學講座教授許嘉棟指出，MMT雖主張財政赤字貨幣化，仍須慎防物價膨脹，當政府可以無限制發行貨幣，伴隨而來的將是財政惡化及通膨，也可能誤導財政及貨幣政策。他認為貨幣政策應及早改弦易轍，美國極有可能在近期逐漸調整貨幣政策，台灣的利率政策應緊隨其後，避免衝擊利差。

台灣金融研訓院董事長吳中書則指出，當美國採取寬鬆貨幣政策，各國皆同步跟進，貨幣及財政支出大幅擴增，債務佔GDP比重在近兩年有大幅成長趨勢。從去年第四季全球疫情趨緩開始，景氣回穩使得需求浮現，通膨緩慢上升，疫情所造成的供應鏈與生產不順暢、原物料與能源供給不足，以及寬鬆貨幣政策與刺激財政政策所累積的能量，使通膨問題短期內不易改善。

陳冲講座教授以五項說明作為結語：一、無上限赤字講述的是一個理論，台灣的情況目前沒有無上限赤字，是因為財政紀律受到重視。二、MMT並非好或壞，而是藉由過去2008年金融危機的經驗或急迫情境下使用的貨幣政策手段。三、MMT有時會誤導貨幣政策，通膨時除了注意CPI，也應將資產價格納入考量。四、及早且逐步應付通膨需採取行動，例如未來縮表及升勢必可能發生。五、政策的後果誰買單？答案是以後的納稅人。免稅、納稅減半及稅率優待是否公平，應藉由公聽會等方式討論。

【文圖/企業管理學系】